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본 연구는 블록체인 기술을 초기 도입한 기업을 대상으로 블록체인 기술이 기업의 회계 투명성 및 자본비용에 미치는 영향에 대해서 실증적으로 분석해 보고자 하였다. 2016년에 비트코인 가격이 급등한 이래로 블록체인 기술에 대한 관심이 높아지고 있으며, 다양한 분야에서 블록체인 기술을 활용하고 있다.
기존의 ERP 등의 데이터베이스 시스템과는 다르게, 블록체인 기술은 고품질의 거래 정보를 보장할 수 있는 분산원장시스템을 제공할 수 있다. 고품질의 거래 정보란 더 정확하고 완전한 거래 정보를 의미하며 회계 정보의 대부분을 구성하는 것이 거래 정보이기 때문에 블록체인 기술 도입은 회계 정보에도 유의한 영향을 미칠 수 있을 것으로 보인다.
따라서, 본 연구는 2013년부터 2019년까지 금융산업과 규제산업에 속하지 않는 미국 기업들을 대상으로 블록체인 기술 도입이 회계 투명성과 자본 비용에 어떠한 영향을 미치는 지 분석해 보고자 하였다. 실증 분석 결과, 블록체인 기
술 도입은 회계 투명성을 높이고 자본 비용을 낮추는 것으로 나타났다.
본 연구 결과의 공헌점은 다음과 같다. 먼저 블록체인 기술이 회계 정보에 미치는 영향에 대해서 처음으로 실증적으로 분석했다는 점에서 차별적인 공헌점을 가진다. 다음으로 블록 체인 기술 도입과 관련하여 정책적 시사점을 제공한다. 블록체인, NFT, AI 등 다양한 신기술 도입과 함께 변화하는 회계 생태계에 대해서 정책 당국 입장에서 회계 전문가들을 위해 관련 교육을 뒷받침하는 것이 필요할 것이다. 마지막으로, 본 연구는 블록체인 관련 다양한 후속 연구에 대한 기반을 제공한다. 블록체인 기술이 회계 투명성 및 자본 비용 뿐 아니라 기업의 다른 측면에 미치는 영향에 대해서도 분석해 볼 수 있을 것이다.


This paper initially attempts to analyze the effects of blockchain technology adoption on accounting transparency and cost of equity capital. Since bitcoin prices skyrocketed in 2016, applications for blockchain technology has rapidly increased in various areas. Unlike traditional database system, blockchain technology can provide a decentralized database system which guarantees high-level information security that is highly likely to affect accounting information.
Therefore, by using the data of non-financial and non-regulated firms between 2013 and 2019, this paper examines whether blockchain technology adoption is associated with accounting transparency and cost of equity capital. I find that firm’s blockchain adoption contributes to increasing the accounting transparency and decreasing the cost of equity capital.
The results provide policy implications for regulatory bodies to consider adopting the blockchain technology. The regulatory bodies may support accounting education that combines blockchain technology in order to strengthen the ability to cope with and utilize the technology in accounting field. On top of that, the empirical results raise a variety of future research questions. Follow-up studies can analyze the impact of blockchain technology on firm’s another aspect.

I. INTRODUCTION 1
II. POTENTIAL EFFECTS OF BLOCKCHAIN ADOPTION 3
2.1. What is the Blockchain Technology? 3
2.2. Anecdotal Evidence 6
III. PRIOR STUDIES 8
IV. HYPOTHESES DEVELOPMENT 11
4.1. Accounting Transparency 11
4.2. Cost of Equity Capital 14
V. DATA AND MODEL DEVELOPMENT 15
5.1. Data 15
5.2. Variable Measurement 16
5.3. Model 18
VI. EMPIRICAL RESULTS 21
6.1. Sample Distributions and Descriptive Statistics 21
6.2. Accounting Transparency 26
6.3. Cost of Equity Capital 28
6.4. Robustness Check 31
6.5. Additional Analysis and Discussion 35
6.5.1 Audit Fee 35
6.5.2 Discussion about Blockchain-based Technology: NFT and Bitcoin 38
VII. CONCLUSION 39
APPENDIX A: A Demonstration of Blockchain Disclosure 42
APPENDIX B: Variable Descriptions 43
APPENDIX C: Measurement of the Cost of Equity Capital 44
REFERENCES 48