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금융공학을 활용한 TDF 퇴직 연금 전략!
EDHEC 경영대학원 리오넬 마르텔리니(Lionel Martellini) 교수와 빈센트 밀하우(Vincent Milhau) 연구원이 작성한 논문을 바탕으로 구성된 책이다. 금융공학 및 리스크 관리 기법을 활용해 최적의 퇴직 연금 전략을 도출한다. 먼저 적립 기간 동안 안정적이고 예측 가능한 대체 수익을 제공하는 '은퇴 채권', 즉 은퇴 채권 복제 포트폴리오를 도입한다. 그리고 은퇴 채권과 효율적인 수익 추구 포트폴리오를 결합해 미래 소득액의 불확실성을 줄이면서 상승 잠재력을 제공하는 투자 전략을 구축한다. 마지막으로 리스크 보험 기법을 채택해 최소 수준의 대체 소득을 확보하는 동시에 더 높은 수준의 소득에 도달할 가능성을 허용하는 전략을 제안한다.

2장은 퇴직 제도를 간략히 알아보고, 퇴직 후 소득을 보충하기 위한 저축과 투자 전략을 수립하는 것이 중요해지는 인구통계학적 및 경제적 과제를 검토한다. 3장에서는 저축을 충분한 시간 동안 지속적이면서도 안정적인 소득 흐름으로 전환할 수 있는 방법을 찾는 전환 문제를 알아본다. 4장은 대체소득 측면에서 저축 구매력을 평가하며, 이러한 채권의 가격이 어떻게 사용될 수 있는지 자세히 보여줌으로써 자신이 은퇴를 위한 궤도에 올랐는지 알고자 하는 개인에게 일련의 유용한 지표를 제공한다. 5장은 노후를 위해 저축하는 생애주기인 적립 단계의 투자 전략을 다루며, 은퇴 채권이 빌딩 블록으로 사용되는 새로운 형태의 밸런스 펀드(Balanced Funds)와 타깃 데이트 펀드(Target Date Fund)를 설명한다. 6장은 유리한 시장 시나리오에서 더 높은 수준에 도달하는 데 필요한 상승 가능성을 유지하면서 은퇴 시 최소 대체소득 수준을 확보하기 위해 고안된 정교한 유형의 투자 전략을 소개한다. 7장에서는 은퇴 설계에서 목적 지향 투자 접근법(Goal-based investment approach)을 채택하는 함의와 결론을 제시한다. 마지막으로 부록에서 기술적 세부 사항과 수학적 도출 과정을 보여준다.

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1장. 서문

2장. 은퇴 시기를 준비하는 투자가 왜 중요한가?
2.1 퇴직 연금제도의 구성
2.1.1 첫 번째 축: 의무적이며 공적으로 관리되는 연금제도
2.1.2 두 번째 축: 의무 등록이 요구되는 기업 연금제도
2.1.3 세 번째 축: 자발적 저축
2.2 인구 통계학 및 재정 문제
2.2.1 인구 통계학적 맥락
2.2.2 확정 급여형에서 자금 부족 문제
2.2.3 적정하지 않는 대체 소득

3장. 처분 문제: 어떻게 연금화하는가?
3.1 소비와 장수 위험 간 트레이드 오프
3.1.1 시제 간 소비 투자 계획
3.1.2 불확실한 투자 기간
3.1.3 적용 가능성의 한계
3.2 연금
3.2.1 연금 보험료 가격 책정
3.2.2 연금 퍼즐
3.2.3 보장성 변액 연금
3.3 휴리스틱 지출 방식
3.3.1 이자만 지출
3.3.2 고정 수익률 가정
3.3.3 지속 가능한 인출률 찾기
3.3.4 4% 룰
3.4 은퇴 채권: 대체소득을 확보하기 위한 새로운 자산
3.4.1 장수 리스크를 대비한 보험이 필요하지 않는 경우
3.4.2 은퇴 채권 현금 흐름
334.3 은퇴 채권 대 이연 연금
3.4.4 처분 문제의 솔루션으로 은퇴 채권

4장. 은퇴 채권 및 그 사용
4.1 현금 흐름 매칭 자산
4.1.1 이연 시작일
4.1.2 평탄한 소득 흐름
4.1.3 생계비 조정 가능
4.2 은퇴 채권 가격 책정
4.2.1 무이표채 바스켓으로 살펴본 은퇴 채권
4.2.2 수리적 공식
4.2.3 무이표채 수익률 시리즈 획득
4.2.4 수익률 곡선에서 빈틈 메우기
4.3 은퇴 채권의 가격 및 은퇴자 투자에서 목적 분류
4.3.1 대체소득 관점에서 저축의 구매력 측정
4.3.2 은퇴 투자의 목표
4.3.3 본질적 목표를 최대 달성 가능한 수준보다 낮게 설정하는가?
4.3.4 수리적 예
4.4 대체소득을 확보하는 방법(혹은 확보하지 못하는 방법)
4.4.1 축적 혹은 처분 도구로서의 은퇴 채권
4.4.2 사례 연구
4.4.3 은퇴 채권 대용 자산으로 나쁜 케이스
4.4.4 목표 헤징 포트폴리오

5장. 축적 단계 향상하기
5.1 밸런스 펀드와 타깃 데이트 펀드
5.1.1 전통적인 재무 자문
5.1.2 투자 상품 개관
5.2 현대 포트폴리오 이론의 조언과 얼마나 일관성이 있는가?
5.2.1 최적의 빌딩 블록
5.2.2 리스크 회피도 효과
5.2.3 확률적 투자 기회 조합에서 투자시계 합리화
5.2.4 비금융 소득의 역할
5.3 더 좋은 빌딩 블록 방식
5.3.1 전통적인 안전 자산 빌딩 블록 방식이 갖고 있는 문제
5.3.2 성과 추구 포트폴리오
5.3.3 펀드 대량 맞춤
5.4 은퇴를 위한 목표 기반 투자
5.4.1 절대 부의 가치와 상대 부의 가치
5.4.2 목표 자금 조달 현황
5.4.3 종료 이득 의사 결정
5.5 개인 혜택
5.5.1 목표 기반 투자 전략 비교
5.5.2 역사적 백테스트
5.5.3 확률적 시나리오를 통한 비교

6장. 퇴직 투자에 리스크 예산 기법 적용하기
6.1 목표 기반 투자에서 리스크 수익 상충관계
6.1.1 기대 수익률과 변동성의 단점들
6.1.2 목표에 도달할 확률
6.1.3 포트폴리오 보호와 상승 잠재력 사이의 상충관계
6.2 최적 전략에서 실행 가능 전략으로
6.2.1 확률 최대화 전략
6.2.2 포트폴리오 보험으로 최소 소득 수준 보호
6.2.3 갭 리스크와 상방 잠재력
6.2.4 “현금화” 리스크
6.3 리스크 통제 밸런스 또는 타깃 데이트
6.3.1 뮤추얼 펀드에 리스크 통제 도입
6.3.2 역사적 백테스트
6.3.3 갭 리스크에 미치는 재조정 빈도의 영향
6.3.4 확률적 시나리오
6.4 리스크 통제 전략의 설계 원리
6.4.1 대중 맞춤형 펀드
6.4.2 보장된 소득 수준
6.5 필수 목표의 선택
6.5.1 필수 목표 1: 종료일의 대체소득 최소 수준 보장
6.5.2 필수 목표 2: 구매력 연간 손실 상한
6.5.3 필수 목표 3: 투자된 각 기여금의 비율 보존
6.5.4 역사적 시나리오 시뮬레이션
6.5.5 확률적 시나리오의 시뮬레이션

7장. 결론: 은퇴 투자의 미래
7.2 “목표 기반 리포팅”과 고객과 더 나은 커뮤니케이션 필요
7.3 교육 관련 도전 과제

부록 A. 3절에 관한 부록
부록 B. 4장에 대한 부록
부록 C. 5장에 대한 부록
부록 D. 6장에 대한 부록