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(벤저민 그레이엄의)증권분석 : 현대 투자기법 가치투자의 아버지 (Loan 126 times)

Material type
단행본
Personal Author
Graham, Benjamin , 1894-1976 Dodd, David L. 박동욱 , 역 하상주 , 역
Title Statement
(벤저민 그레이엄의)증권분석 : 현대 투자기법 가치투자의 아버지 / 벤저민 그레이엄, 데이비드 도드 지음 ; 박동욱, 하상주 옮김.
Publication, Distribution, etc
파주 :   국일증권경제연구소 ,   2008.  
Physical Medium
832 p. : 삽도 ; 26 cm.
Varied Title
Security analysis : the clssic 1934 edition.
ISBN
9788957820612
General Note
부록: 노트 1~48  
Subject Added Entry-Topical Term
Securities. Investments. Speculation. Securities --United States.
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No. 2 Location Main Library/Monographs(3F)/ Call Number 332.63 2008 Accession No. 111468360 Availability Available Due Date Make a Reservation Service B M
No. 3 Location Sejong Academic Information Center/Social Science/ Call Number 332.63 2008 Accession No. 151256675 Availability Available Due Date Make a Reservation Service
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No. 1 Location Sejong Academic Information Center/Social Science/ Call Number 332.63 2008 Accession No. 151256675 Availability Available Due Date Make a Reservation Service

Contents information

Book Introduction

워렌 버핏의 스승이자 가치투자의 아버지라 불리는 벤저민 그레이엄의 <증권분석> 완역판. 이 책은 1934년 초판이 출간 이후 수많은 애널리스트들과 증권 전문가 및 투자자들의 전폭적인 지지를 받으며 '가치투자'의 바이블로 불리고 있다. 대가 벤저민 그레이엄의 시대를 뛰어넘는 투자이론과 '원칙'과 '태도'를 강조한 투자철학이 고스란히 담겨 있다.

벤저민 그레이엄은 투기가 판치는 주식시장에 처음으로 '과학적인 투자 방법'을 제시한 인물이다. 그레이엄은 투자란 철저한 분석을 바탕으로 원본의 안전성과 만족할 만한 투자수익을 확보하는 행위라고 보았으며, 이런 원칙을 만족시킬 수 없는 행위는 투기로 보았다. 궁극적으로 그레이엄은 가치와 가격의 불일치를 찾아내어 철저한 장기투자를 하는 것이 가장 바람직한 투자라고 말한다.

이 책이 오늘날까지 가치를 인정받는 이유는 종목 선정이나 교체 등 일반적인 투자 지침을 제시할뿐만 아니라 현실적으로 의미가 있으면서도 구체적인 결과를 도출해 낼 수 있는 실증적인 투자 기법, 경영진의 실책을 예방하고 왜곡된 부분을 바로잡는 역할, 그리고 무엇보다 채권이나 보통주 투자자를 적절하게 보호할 수 있도록 비판적인 판단을 하는 등 애널리스트들에게 보다 긍정적인 역할을 제시한 데 있다.

워렌 버핏의 스승 벤저민 그레이엄의 <<증권분석>> 가치투자의 시초가 되다.

주식?채권 분석의 교본이자 ‘가치투자’의 바이블로 명성이 자자한 《증권분석(Security Analysis)》이 드디어 국내에 출간되었다. 벤저민 그레이엄의 투자이론과 투자철학이 고스란히 담겨 있는 이 책이 출간되기를 손꼽아 기다려온 독자들로서는 최고의 희소식이다.
1934년 맥그로힐 출판사에 의해 초판이 출간된 이후 《증권분석》은 월스트리트의 고전 반열에 올랐으며, 현재까지도 수많은 애널리스트들과 증권 전문가 및 투자자들의 전폭적인 지지를 받고 있다. 그레이엄의 명성을 획기적으로 높인 계기가 된 《증권분석》은 1934년 출간된 이후, 거듭 증보?개정되면서 현재까지 5판에 이르게 되었다. 2008년 국일증권경제연구소에 의해 완역, 국내에 출간되는 《증권분석》은, 맥그로힐이 이 책의 위대한 성과를 기리고자 1934년의 초판본을 다시 출간(1996년)한 ‘특별판’으로 그레이엄의 전형적인 투자이론과 특유의 문체가 그대로 살아 있다.
이 책의 가치와 위상, 무엇보다 그레이엄에 관해서는 수많은 찬사들이 쏟아져 나오고 있다. 그레이엄의 제자 워렌 버핏은 젊은 시절 《증권분석》을 12번 이상 읽지 않고는 절대로 주식투자를 하지 않겠다는 결심을 했을 정도로 그레이엄으로부터 지대한 영향을 받았다. 그레이엄의 밑에서 일하며 증권계의 경력을 쌓은 워렌 버핏은 현재 ‘오마하의 현인’으로 불리우며 세계 증시를 움직이는 거대한 발언권을 가지고 있다.
또한 뉴욕 증권 애널리스트협회의 논단에서 “그레이엄이 투자에 기여한 업적은 다윈이 진화론에 기여한 것에 버금간다”고 평가받을 정도로, 투자세계에서 그레이엄의 비중은 이론의 여지가 없다.
불안한 증시, 넘쳐나는 투자 정보와 주식 관련 서적들 속에서 ‘투자의 원론’이 무엇인지 되짚어보고자 고민하던 투자자들에게 대가 벤저민 그레이엄이 들려주는 투자 지혜는 분명 큰 깨달음으로 다가갈 것이라고 믿는다.

‘투기의 장’이었던 월스트리트를 ‘과학적 투자’로 인도하다.
벤저민 그레이엄(1894~1976년)은 투기와 내부자 거래를 비롯해 떳떳치 못한 관행이 판치는 주식시장에 처음으로 ‘과학적인 투자 방법’을 제시한 인물이다. 그레이엄 이전의 월스트리트가 소위 투기의 장이었다면, 그의 등장 이후에는 과학적 투자의 장이 되었다고 말할 수 있을 정도로 그레이엄은 주식시장의 틀을 완전히 바꾸어 놓았다. 또한 ‘증권분석가’, 즉 애널리스트라는 직업이 생겨난 것도 그레이엄?도드의 《증권분석》이 출간되면서부터였다고 해도 과언이 아니다.
그레이엄은 컬럼비아 대학 졸업 후 교수직을 제의받았으나 거절하고 대신에 월가에서 증권분석가로 활동을 시작하였다. 월가의 한 채권 회사에 취직한 그레이엄은 기업의 각종 실적 통계들을 이용해 종목을 골라 투자하면 엄청난 수익을 올릴 수 있다는 사실을 깨닫게 되고, 애널리스트로 활동한 지 5년만에 60만 달러의 연봉을 받는다.
그 후 그레이엄은 1928년 모교인 컬럼비아 대학에서 투자이론을 강의하게 된다. 《증권분석》(1934년)은 바로 이 강의를 바탕으로 저술된 것으로, 자신이 증권업계에 뛰어든 후 20년 동안의 투자 경험을 강의 내용과 함께 집대성한 역작이다. 그레이엄은 그로부터 약 28년 동안 강의를 했는데, 당시 그 강의는 명성이 자자하여 컬럼비아 대학생들 뿐만 아닌 월스트리트의 증권 전문가들도 반드시 수강해야 하는 강의가 되었다. 그레이엄의 알려진 대표적인 제자들로는 워렌 버핏, 월터 슐로스 등이 있으며 이들 외에도 전설적인 수많은 투자가들을 배출해 냈다.
그레이엄은 최초로 합리적이고 과학적인 투자의 길을 제시한 것으로 유명한데, 오늘날 ‘가치투자(value investing)’라 불리는 투자 개념을 각인시켜 놓은 것이다. 가치투자란 쉽게 말해 ‘주식을 저가에 매수하는 것’이다. 그러나 말처럼 그렇게 단순한 것이 아니다. 증시는 본질적으로 계량적인 계산이 불가능하고 기준 자체가 자의적이며, 오히려 팔고 사는 사람의 주관적인 평가에 따라 좌우되기 때문이다. 이에 그레이엄은 발행 기업의 실적을 냉정하고 꼼꼼하게 분석한 결과, 적정 가격 이하로 거래되는 주식 또는 채권에 관심을 가져야 한다고 말한다. 그러나 계량적인 자료만으로는 충분하지 않으며, 미래에 대한 의구심이나 기업의 경영 능력에 대한 회의가 생길 경우 그 기업은 종목 선정에서 유보되어야 한다고 주장한다.
그레이엄은 투자란 철저한 분석을 바탕으로 원본의 안전성과 만족할 만한 투자수익을 확보하는 행위라고 보았으며, 이런 원칙을 만족시킬 수 없는 행위는 투기로 보았다. 그레이엄에게 있어 ‘철저한 분석’이란 안전성과 가치라는 정립된 기준으로 사실을 분석한다는 뜻이다. 그레이엄은 신중하게 선정한 종목을 적절한 가격에 매수하여 다양한 그룹으로 보유하는 것을 건전한 투자로 보았다. 그리고 이러한 포트폴리오는 주기적으로 재점검해서 종목들이 여전히 안전 기준을 충족하고 있는지 살펴봐야 하고, 안전성에 문제가 있는 종목이 발견되면 더 나은 종목으로 교체해야 한다고 주장했다. 즉 그레이엄은 현재를 확실히 아는 것과 내일에 대한 불확실한 예측은 구분해야 한다고 보았다.
궁극적으로 그레이엄은 가치와 가격의 불일치를 찾아내어 철저한 장기투자를 하는 것이 가장 바람직한 투자라고 말한다.

애널리스트들을 위한 절대적인 바이블, 《증권분석》

《증권분석》은 1930년대 경제 대공황 전후 미국 증시가 전례없는 급등락을 보인 1927~1933년의 시장 상황을 어떻게 분석할 것인가, 또 혼돈의 시세 변동 속에서 장기적으로 수익을 창출할 수 있는 투자원칙은 무엇인가라는 고민에서 출발했다. 대공황의 시세 변동이 그레이엄?도드의 투자철학의 탄생에 커다란 영감을 주었다고 할 수 있다.
그레이엄은 이렇듯 주식시장 대변동의 배후에 존재하는 인과관계와 변수를 이해하기 위해서는, 이 시기의 경험을 제대로 인식하는 데서부터 시작되어야 하고, 이 시기 격변이 야기한 새로운 의문점을 직시하고, 그에 대한 해답을 찾는 것이 이후의 투자를 위해서도 바람직하다고 보았다. 그리고 이를 위해 투기, 투자, 투자은행과 일반 투자자와의 관계, 증시에서의 인간의 심리적인 요소로 분류하고 실증적이고 체계적인 분석을 시도했다.
그레이엄이 가치투자라는 기법을 창시하고 강조하게 된 이유도, 대공황 이전의 일반적인 투자 방식이 매우 투기적이었기 때문이다. 그래서 그는 투자와 투기를 구분하려고 노력했으며, 돈을 버는 것보다 원금을 보존하는 것이 더 중요하다고 보았다.
이러한 그레이엄의 투자철학이 담겨 있는 그의 또 다른 대표작으로는 《현명한 투자자》가 있다. 이 책이 일반 투자자들을 위한 책이라면, 《증권분석》은 보다 심화된 내용으로 애널리스트, 즉 증권분석가들을 위한 책이라고 할 수 있다.
《증권분석》은 총 7개의 파트 52개 장으로 분류되어 있다. 그레이엄의 투자이론이 잘 정리된 각 장에는 상세한 설명과 함께 관련 사례들이 풍부하게 수록되어 있다. 게다가 부록에는 본문에 참고할 만한 또 다른 구체적이고도 실증적인 사례들이 추가 수록되어 있는데 그 내용은 주식에 한정되지 않고 각종 채권과 워런트에 이르기까지 세분화한 후에, 손익계산서와 대차대조표를 이용해 분석하고, 분석의 원인을 벗어난 예외에 이르기까지 독자의 판단을 현명하게 인도해 준다. 그야말로 가히 투자의 고전이라 불릴 만하다.
그레이엄은 이러한 방대한 저술 속에서 투자는 기법의 문제가 아니라 원칙과 태도의 문제라는 주장을 누누이 강조하면서, 미래 예측에 대한 신중함과 인간 심리에 대한 깊은 철학적 인식을 보여주고 있다. 그레이엄의 《증권분석》이 오늘날까지 추앙을 받고 가치를 인정받고 있는 것은 종목 선정이나 교체 등 일반적인 투자 지침을 제시해서만이 아니라, 현실적으로 의미가 있으면서도 구체적인 결과를 도출해 낼 수 있는 실증적인 투자 기법, 경영진의 실책을 예방하고 왜곡된 부분을 바로잡는 역할, 그리고 무엇보다 채권이나 보통주 투자자를 적절하게 보호할 수 있도록 비판적인 판단을 하는 등 애널리스트들에게 보다 긍정적인 역할을 제시한 데 있다고 본다.
시대를 뛰어넘는 투자 지혜와 가치를 전해 주는 이 책이 국내 주식 투자자들과 애널리스트들에게도 유익한 길잡이가 될 것으로 믿어 의심치 않는다.


Information Provided By: : Aladin

Author Introduction

벤저민 그레이엄(지은이)

1928년부터 1957년까지 컬럼비아대학교 경영대학원에서 강의를 맡아 주가수익비율, 부채비율, 배당실적, 장부가치 및 이익 증가율 검토의 필요성을 역설하였다. 그레이엄은 가치투자의 창시자로 유명하다. 가치투자 개념은 그가 1928년 컬럼비아대학교 경영대학원에서 가르치면서 시작해 데이비드 도드가 다듬은 투자 접근법이다. 데이비드 도드와 공저한 『증권분석Security Analysis』과 1949년 출판한 『현명한 투자자Intelligent Investor』가 널리 호평을 받았다.

데이비드 도드(지은이)

그레이엄이 컬럼비아 대학교 재직 당시 동료 교수이자, 그레이엄 투자이론의 추종자이기도 하다. 재무학 조교수였던 데이비드 도드는 그레이엄과 함께 <증권분석>을 저술했다. 컬럼비아대학교 경영대학원 재무학 교수 겸 부학장이다.

하상주(옮긴이)

고려대 법학과, 보스턴대학교 MBA 졸업 대우경제연구소 기업분석실장, 대우증권 리서치센터장 지냄 현재 하상주투자교실 대표 저서 《하상주의 가치투자》

박동욱(옮긴이)

서울대 법대 졸업. 대우 투자자문과 도이치 투신운용에서 일했으며, 특히 1984년 뉴욕에 상장된 코리아펀드의 한국측 투자자문 담당자로서 초기 포트폴리오 구성과 그 후의 운용에 깊이 관여했다. 가치투자에서 말하는 가격과 가치의 불일치를 찾아내어 장기투자를 체험한 산 증인이다. 현재는 여의도 개인 사무실에서 주식 포트폴리오를 운용하며, 금융 관련 번역일을 하고 있다.

Information Provided By: : Aladin

Table of Contents

목차
저자의 말 = 7
들어가는 글 = 13
1부 조사와 접근 방법
 1장 증권분석의 범위와 한계 = 31
 2장 증권분석의 양적 요인과 질적 요인 = 47
 3장 정보의 원천 = 64
 4장 투자와 투기의 차이 = 76
 5장 증권의 분류 = 85
2부 확정가치 투자
 6장 확정가치 투자를 위한 종목 선정 Ⅰ = 97
 7장 확정가치 투자를 위한 종목 선정 Ⅱ = 111
 8장 채권투자 종목 선정 기준 Ⅰ = 128
 9장 채권투자 종목 선정 기준 Ⅱ = 140
 10장 채권투자 종목 선정 기준 Ⅲ = 153
 11장 채권투자 종목 선정 기준 Ⅳ = 164
 12장 철도ㆍ유틸리티 기업 채권분석의 특수 요인 = 176
 13장 채권분석의 기타 특수 요소 = 193
 14장 우선주의 이론적 배경 = 202
 15장 투자를 위한 우선주 발굴 테크닉 = 215
 16장 수익사채와 보증증권 = 227
 17장 보증증권 = 238
 18장 투자자 보호 조항과 우선증권 보유자 구제책 = 250
 19장 투자자 보호 조항 = 263
 20장 우선주의 보호조항 적절한 후순위 자본 유지 = 276
 21장 포트폴리오 관리 = 290
3부 투기적 성격의 우선증권
 22장 저가 우선증권과 우선특권부 증권 = 303
 23장 우선특권부 상위 증권의 기술적 특성 = 318
 24장 전환증권의 기술적 특성 = 333
 25장 워런트부 상위 증권ㆍ이익참가적 우선증권 교체와 헤징 = 346
 26장 우선증권의 안전성 문제 = 362
4부 보통주 투자이론 : 배당분석
 27장 보통주 투자이론 = 379
 28장 새로운 보통주 투자의 원칙 = 399
 29장 보통주 분석의 배당 요소 = 409
 30장 주식배당 = 425
5부 손익계산서 분석 : 보통주 가치평가에서 수익 요소
 31장 손익계산서 분석 = 441
 32장 손익계산서의 특별손실과 기타 특별 항목 = 455
 33장 손익계산서 조작 및 자회사 실적 = 464
 34장 감가상각비와 수익력 = 479
 35장 투자자 시각에서 본 감가상각 충당금 = 502
 36장 준비금 = 515
 37장 실적 기록의 중요성 = 524
 38장 과거 실적에 대한 자세한 검토가 필요한 까닭 = 537
 39장 주가수익배율(PER)의 의미 = 545
 40장 자본구조 분석 = 555
 41장 저가 보통주 투자와 소득 원천의 분석 = 567
6부 대차대조표 분석
 42장 장부가치의 중요성 = 581
 43장 유동자산 가치의 중요성 = 593
 44장 청산가치의 의미: 주주와경영자의 관계 = 607
 45장 대차대조표의 기타 항목 분석 = 622
7부 증권분석의 추가적인 요소 : 가격과 가치의 불일치
 46장 스특옵션 워런트 = 645
 47장 자본 조달과 경영의 비용 = 659
 48장 기업의 피라미드형 자본구조 = 670
 49장 동종 기업의 비교 분석 = 680
 50장 가치와 가격의 괴리 Ⅰ = 695
 51장 가치와 가격의 괴리 Ⅱ = 711
 52장 시장분석과 증권분석 = 721
부록 노트 1~48 = 735

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